一、价格走势与市场情绪：震荡下行的压力传导

2025年11月11日至15日，螺纹钢期货主力合约（2601）呈现典型的“承压运行”特征。具体表现为：

• 前段弱势（11-12日）：受铁水产量六连降及焦炭提涨成本压力影响，盘面一度下探至3025元/吨低点，较11月10日结算价下跌0.3%。技术面看，5日均线下穿10日均线形成死叉，MACD指标绿柱扩大，显示短期空头占优^^1^^。市场情绪偏谨慎，前20名期货公司净空头持仓增加，多空比接近1:1，反映投资者对后市信心不足。

• 中段企稳（13-14日）：随着现货市场成交小幅回升（全国建材成交量从9.16万吨增至10.62万吨），价格在3038-3046元/吨区间窄幅震荡。布林带中轨（3040元/吨）形成短暂支撑，RSI指标回升至50中性区间，但反弹力度有限，显示市场仍处于弱势整理阶段。

• 尾段承压（15日）：在库存降幅收窄及需求季节性下滑预期下，价格再度回落至3040元/吨附近，周跌幅0.5%。成交量萎缩至80万手以下，持仓量减少，资金离场迹象明显，市场缺乏向上突破的动力。

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二、现实格局偏弱的核心驱动：供需双弱与成本压力

1. 需求端：季节性萎缩与结构性疲软共振

• 天气因素压制施工：11月上旬强冷空气席卷全国，长江以北地区气温骤降，室外工程施工进入停滞阶段。螺纹钢表观消费量降至218.52万吨，较上月同期减少13.67万吨，建筑钢材成交日均值环比下滑7.6%至9.64万吨，淡季特征凸显^^5^^。

• 房地产拖累长期需求：商品房住宅库存可售周期高达20.9个月，远超18个月的警戒线，1-8月房屋新开工面积累计同比减少19.5%，直接压制建筑用钢需求。尽管华东、南方部分区域存在重点项目赶工支撑，但四季度仅39%的建筑企业有新项目启动，新增需求难以弥补传统淡季的缺口^^5^^。

2. 供应端：产量高位与库存压力并存

• 减产力度不足：尽管钢厂利润持续压缩，但247家钢厂盈利率仍维持在45%，尚未触及大规模减产的临界值。11月上旬五大钢材品种产量虽环比下降18.55万吨至857万吨，但仍处于历史同期相对高位，日均铁水产量仅小幅下降至237万吨^^5^^。

• 库存去化放缓：螺纹钢社会库存达630.72万吨，较去年同期激增54.95%，五大钢材品种总库存同比增幅高达22.2%。尽管库存呈现环比下降态势，但去化斜率显著放缓，11月螺纹库存月均去化预计仅1.7%，远低于往年同期水平，高库存背景下的供应压力更显突出^^5^^。

3. 成本端：原料价格波动与利润压缩

• 焦炭提涨与矿石走弱：焦炭经历四轮提涨，铁矿石价格弱势企稳，钢厂成本线抬升至3000元/吨附近。当期货价格跌破成本线时，套保盘入场形成托底效应，但原料价格波动加剧了市场的不确定性^^5^^。

• 利润空间收窄：钢厂盈利率降至39.85%，铁水日均产量减少2.14万吨至234.17万吨，减产逻辑强化，但成本支撑力度有限，难以扭转价格下行趋势^^1^^。

三、技术面与基本面共振：承压运行的信号验证

1. 技术指标弱势延续

• 均线系统压制：5日与10日均线在11月12日形成死叉后，未能有效修复，20日均线（3020元/吨）成为强阻力位，显示中期趋势偏弱。

• 量能配合不足：持仓量先减后增，但成交量未能同步放大，15日成交量萎缩至80万手以下，资金入场意愿低迷，市场缺乏向上突破的动力。

2. 基本面数据印证承压

• 库存去化放缓：螺纹钢总库存四连降，但社库减少9.95万吨至415.75万吨，厂库减少6.42万吨至160.42万吨，库存降幅收窄，反映供需缺口逐步显现，但去化速度不及预期^^4^^。

• 需求季节性下滑：全国建材成交量突破10万吨，但终端采购意愿回升有限，叠加圣诞节前出口高峰接近尾声，热卷表需或已阶段性见顶，进一步压制螺纹钢需求^^4^^。

四、风险因素与后市展望

1. 上行阻力与下行风险

• 上行阻力：3100元/吨为前期密集成交区，需量能持续放大方可突破。若成交量回落至70万手以下，反弹可能受阻。

• 下行风险：若铁水产量意外回升或需求不及预期，价格可能回踩3000元/吨关口。需关注12月冬储政策及钢厂复产节奏^^5^^。

2. 趋势判断：承压运行或延续

• 短期承压：技术面与基本面共振下，螺纹钢期货承压运行逻辑成立。短期目标位3000元/吨（心理关口），若跌破可能进一步下探至2950元/吨。

• 中期展望：若需求端无实质性改善，或供应端减产力度不足，价格可能延续震荡偏弱走势，重心逐步下移。

结论：2025年11月11日至15日，螺纹钢期货在现实格局偏弱背景下，受需求季节性萎缩、供应高位及成本压力三重驱动，呈现承压运行态势。后市需关注量能配合及政策落地情况，但当前承压趋势尚未结束。